इस पाठ में
- क्या सरकारी बॉन्ड सिर्फ बैंकों के लिए हैं?
- जब सरकार आपसे उधार लेती है
- एक परिवार के तीन सदस्य: G-Sec, T-Bill, SDL
- डेटेड G-Sec: एक लंबा, निश्चित, सॉवरेन रेट-लॉक
- ट्रेज़री बिल: ज़ीरो-कूपन डिस्काउंट का तरीका
- लक्ष्मी ने अपना निकट-अवधि का पैसा T-Bill में रखा
- राज्य विकास ऋण (SDL): छोटा राज्य-स्तरीय स्प्रेड
- G-Sec क्यों है 'रिस्क-फ्री' पैमाना
- प्रतिफल वक्र (Yield Curve): हर अवधि की एक कीमत
- नीलामी कौन चलाता है — और ट्रेडिंग कहाँ होती है
- G-Sec या सावधि जमा? एक ईमानदार तुलना
- वेल्थ मैनेजर की चाल, समझ लीजिए
- धोखाधड़ी की पहचान: 'सरकारी गारंटी वाला 12%' का झूठ
- अगर आपने सब कुछ कम दर वाली FDs में रखा है
- अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
- खुद जाँचिए: G-Sec आय कैलकुलेटर
- शब्दावली
सरकारी प्रतिभूतियाँ — G-Sec, T-Bill और SDL
देश का सबसे सुरक्षित डेट, सरल भाषा में: भारत सरकार (और राज्य सरकारें) आपसे उधार लेने के लिए जो बॉन्ड जारी करती हैं — लंबी अवधि के G-Sec, छोटे ज़ीरो-कूपन ट्रेज़री बिल, और स्टेट डेवलपमेंट लोन — नीलामी कौन चलाता है, एक छोटा निवेशक इसमें कैसे हिस्सा ले सकता है, और G-Sec इस कोर्स के हर दूसरे रिटर्न का रिस्क-फ्री पैमाना क्यों है
आप क्या सीखेंगे
- तीनों सरकारी प्रतिभूतियों को एक परिवार के रूप में समझें — दिनांकित G-Sec, ट्रेज़री बिल (T-Bill) और स्टेट डेवलपमेंट लोन (SDL) — और जानें कि इनमें से हर एक कौन जारी करता है और ये आपस में कैसे अलग हैं
- दिनांकित G-Sec को एक लंबी, निश्चित, सॉवरेन दर-लॉक के रूप में पढ़ें: हरप्रीत का ₹3,00,000 हिस्सा हर साल लगभग ₹20,250 कमाता है, और मैच्योरिटी तक रखने पर नतीजा तय रहता है
- T-Bill का रिटर्न उसके डिस्काउंट से निकालना सीखें — ₹98.50 में खरीदें, 91 दिनों में ₹100 वापस पाएँ — और समझें कि ज़ीरो-कूपन बिल उस पैसे को रखने के लिए लगभग एकदम सही जगह क्यों है जिसकी आपको जल्द ज़रूरत पड़ेगी
- समझें कि G-Sec देश का 'रिस्क-फ्री' बेंचमार्क क्यों है, और हर दूसरे प्रतिफल (yield) को — बैंक FD हो, SDL हो, कॉर्पोरेट बॉन्ड हो, या किसी शेयर का अर्निंग्स यील्ड — उसके ऊपर के अंतर (स्प्रेड) के रूप में पढ़ें
- जानें कि नीलामी कौन चलाता है (RBI, सरकार की तरफ से) और एक छोटा निवेशक बैंकों से मुकाबला किए बिना कैसे हिस्सा ले सकता है — नॉन-कॉम्पिटिटिव बिडिंग के ज़रिए — असल तरीका अगले पाठ में आएगा
- असली सरकारी प्रतिभूति को 'सरकार-गारंटीड 12%' वाले फर्जीवाड़े से पहचानें, और ईमानदारी से तय करें कि G-Sec बैंक सावधि जमा के मुकाबले आपके लिए कहाँ फिट बैठता है
क्या सरकारी बॉन्ड सिर्फ बैंकों के लिए हैं?
'सरकारी बॉन्ड' — ये दो शब्द सुनते ही एक खास तस्वीर उभरती है: किसी बैंक की ट्रेडिंग डेस्क, प्रतिफल (yield) से भरी स्क्रीन, सूट पहने लोग करोड़ों इधर-उधर करते हुए। लगता है यह सिर्फ बैंकों और बड़े संस्थानों के लिए है — एक बंद दरवाज़े वाला बाज़ार, जिसका हैंडल आप जैसे किसी के लिए नहीं बना। तो पहली स्वाभाविक प्रतिक्रिया यही होती है: *यह मेरे लिए नहीं है, और अगर होती भी तो मुझे पता नहीं होता कि शुरू कहाँ से करूँ।*
तो पहले ही यह तसल्ली दे दें, किसी भी प्रतिफल से पहले। एक आम व्यक्ति इन्हें सीधे अपने नाम पर रख सकता है — वही सरकारी प्रतिभूतियाँ जो बैंक खरीदते हैं, उसी नीलामी में, उसी कीमत पर, सॉवरेन गारंटी के साथ, और शुल्क बिल्कुल शून्य। नवंबर 2021 से RBI ने एक योजना (RBI Retail Direct) चलाई है जो उस बंद दरवाज़े को हर उस निवासी के लिए खोल देती है जिसके पास बैंक अकाउंट और PAN है। यह पाठ इस बारे में है कि उस दरवाज़े के पीछे *क्या* है — देश का सबसे सुरक्षित डेट, और यह हर दूसरे रिटर्न का पैमाना क्यों है। *कैसे करें* — अकाउंट खोलना, ऑर्डर देना — यह बिल्कुल अगले पाठ में है, ताकि आपको तरीके के बारे में अंदाज़ा न लगाना पड़े।
पाठ 33, स्तर 200, बॉन्ड और फिक्स्ड इनकम: सरकारी प्रतिभूतियाँ — G-Sec, T-Bill और SDL का परिचय। देश का सबसे सुरक्षित डेट निवेश, आसान भाषा में। इस पाठ के अंत तक आप तीनों सरकारी प्रतिभूतियों को एक ही परिवार के रूप में देख पाएँगे — दिनांकित G-Sec, ट्रेज़री बिल (Treasury Bills) और राज्य विकास ऋण (State Development Loans) — और जान पाएँगे कि इन्हें कौन जारी करता है; एक दिनांकित G-Sec को एक लंबी, निश्चित, सॉवरेन दर-लॉक के रूप में पढ़ पाएँगे, जिसमें हरप्रीत के तीन लाख रुपये परिपक्वता तक रखने पर हर साल लगभग बीस हज़ार दो सौ पचास रुपये कमाते हैं; T-Bill का रिटर्न उसके डिस्काउंट से निकाल पाएँगे — अट्ठानवे रुपये पचास पैसे में खरीदकर इक्यानवे दिनों में सौ रुपये वापस पाना; समझ पाएँगे कि G-Sec देश का रिस्क-फ्री बेंचमार्क क्यों है और हर दूसरे प्रतिफल (yield) को उसके ऊपर के स्प्रेड के रूप में क्यों पढ़ा जाता है; और जान पाएँगे कि नीलामी कौन चलाता है और एक छोटा निवेशक नॉन-कॉम्पिटिटिव बिडिंग के ज़रिए इसमें कैसे हिस्सा ले सकता है — असली तरीका अगले पाठ में। यह पाठ दो लोगों की कहानी के साथ चलता है: हरप्रीत सिंह, लुधियाना के तिरपन साल के एक दुकानदार, जो अपनी बैंक सावधि जमा से ज़्यादा सुरक्षित और लंबी दर-लॉक चाहते हैं; और लक्ष्मी राव, हैदराबाद की चौंसठ साल की सेवानिवृत्त स्कूल शिक्षिका और विधवा, जिन्हें अपनी आय के कोष के लिए सॉवरेन निश्चितता और नज़दीकी नकदी पार्क करने के लिए छोटे T-Bill चाहिए।
हम दो ऐसे लोगों की कहानी देखेंगे जिनसे आप पहले मिल चुके हैं। हरप्रीत सिंह — 53, लुधियाना में कपड़े की दुकान चलाते हैं, रिटायरमेंट में लगभग सात साल बाकी हैं — अपना सुरक्षित पैसा (₹3,00,000 की बचत, एक LIC पॉलिसी और कुछ सोने के साथ) बैंक सावधि जमा में रखते हैं, हर एक-दो साल में नवीनीकरण करते हुए। वे स्वभाव से बेहद सतर्क हैं और उन्होंने कभी बॉन्ड नहीं खरीदा। अब वे एक दशक के लिए सरकार-समर्थित दर लॉक करने का तरीका जानने वाले हैं। लक्ष्मी राव — 64, हैदराबाद में रिटायर्ड स्कूल टीचर, विधवा, ₹95,00,000 (₹95 लाख — एक लाख यानी ₹1,00,000) की कॉर्पस से गुज़ारा करती हैं जिसमें से हर महीने लगभग ₹50,000 निकलने चाहिए — उन्हें सबसे ज़्यादा ज़रूरत है निश्चितता की, साथ में एक सुरक्षित जगह जहाँ वे कुछ महीनों में ज़रूरत पड़ने वाला पैसा रख सकें। सरकारी प्रतिभूतियाँ इन दोनों की ज़रूरत से सीधे जुड़ती हैं।
यह पाठ 32 (बॉन्ड शुरू से — कूपन, प्रतिफल, ड्यूरेशन, सीसॉ) से सीधे आगे बढ़ता है: बॉन्ड वह उधार है जो आप एक निश्चित कूपन पर देते हैं, इसकी कीमत और प्रतिफल एक-दूसरे के विपरीत चलते हैं, और कूपन खरीदने के दिन तय हो जाता है। यहाँ हम यही सब सरकार के अपने बॉन्ड पर लागू करेंगे। दर की पृष्ठभूमि — RBI, रेपो रेट, प्रतिफल क्यों बदलते हैं — यह पाठ 9 (रेट साइकल को पढ़ना) में है। असली खरीद प्रक्रिया (RBI Retail Direct अकाउंट और होल्डिंग स्क्रीन) पाठ 34 (खुद सरकारी बॉन्ड खरीदना) में है। टैक्स के लिहाज़ से स्मार्ट सरकार-संबंधित बॉन्ड — SGB, 54EC, टैक्स-फ्री PSU, फ्लोटिंग-रेट सेविंग्स बॉन्ड — पाठ 35 में हैं। कॉर्पोरेट बॉन्ड और डेट फंड, क्रेडिट का अंतर — पाठ 36 में। यहाँ दिए सभी प्रतिफल FY 2025-26 के हैं और बाज़ार के साथ बदलते रहते हैं — कोई कदम उठाने से पहले हमेशा मौजूदा आँकड़ा जाँच लें।
जब सरकार आपसे उधार लेती है
वहीं से शुरू करें जो बॉन्ड पहले से है। पाठ 32 में आपने सीखा कि बॉन्ड एक रसीद वाला उधार है: आप पैसा देते हैं (फेस वैल्यू, जिसे पार भी कहते हैं — बॉन्ड पर छपी रकम, आमतौर पर ₹100), उधार लेने वाला आपको एक निश्चित कूपन देता है (ब्याज, आमतौर पर साल में दो बार), और मैच्योरिटी की तारीख पर आपकी फेस वैल्यू वापस मिलती है। आप कर्ज़दाता हैं; बॉन्ड उसकी उधारी की पर्ची है।
सरकारी प्रतिभूति — संक्षेप में G-Sec — बस वह बॉन्ड है जहाँ उधार लेने वाला सरकार है। जब भारत सरकार टैक्स से मिलने से ज़्यादा खर्च करती है (जैसा लगभग हर सरकार करती है), तो वह यह फर्क उधार लेकर पूरा करती है, और एक बड़ा तरीका है इन प्रतिभूतियों को जारी करना। एक खरीदें, और आपने भारत सरकार को उधार दे दिया। वह रास्ते में आपको कूपन देती है और मैच्योरिटी पर आपका पैसा लौटाती है। बस यही पूरा विचार है: G-Sec सरकार का आपके प्रति उधारी का वादा है।
सरकारी प्रतिभूतियों को अक्सर गिल्ट कहा जाता है, और G-Sec पोर्टफोलियो को 'गिल्ट पोर्टफोलियो'। यह शब्द ब्रिटिश सरकारी बॉन्ड से आया है, जिनके काग़ज़ के प्रमाणपत्रों के किनारे कभी सोने से रंगे (gilded) होते थे — यह इस वादे की मज़बूती का प्रतीक था। जब आप पाठ 34 में रिटेल अकाउंट खोलेंगे, तो उसे सचमुच Retail Direct Gilt (RDG) अकाउंट कहा जाता है। गिल्ट और सरकारी प्रतिभूति एक ही चीज़ हैं: सॉवरेन डेट।
यह उधार लेने वाला इतना ज़रूरी क्यों है? क्योंकि यह है कौन। कोई कंपनी दिवालिया होकर बॉन्ड चुकाने में विफल हो सकती है — यह क्रेडिट रिस्क (या डिफ़ॉल्ट रिस्क) है, जिसे आपने पाठ 5 में देखा। भारत सरकार, अपनी मुद्रा में उधार लेते हुए, एक अलग ही किस्म की चीज़ है: वह रुपया और टैक्स व्यवस्था दोनों पर नियंत्रण रखती है, इसलिए रुपये में किया गया वादा वह हमेशा पूरा कर सकती है। रुपये में G-Sec पर उसका डिफ़ॉल्ट रिस्क लगभग शून्य माना जाता है — इसे सॉवरेन रिस्क कहते हैं, और घरेलू सरकार के लिए यह वित्त की दुनिया में 'वापस न मिलने का कोई रिस्क नहीं' के सबसे करीब है। यह एक तथ्य — एक ऐसा उधार लेने वाला जो (रुपये में) डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकता — ही इस पाठ की हर बात की नींव है।
आगे बढ़ने से पहले खुद से जाँच लें: जब आप G-Sec खरीदते हैं, तो कौन किसका कर्ज़दार है, और वह एक रिस्क कौन सा है जो (रुपये के नज़रिए से) किसी कंपनी के बॉन्ड की तुलना में लगभग खत्म हो जाता है? (आप कर्ज़दाता हैं और सरकार आपकी कर्ज़दार है; जो रिस्क लगभग खत्म हो जाता है वह है क्रेडिट/डिफ़ॉल्ट रिस्क — सरकार हमेशा अपनी मुद्रा में चुकाने में सक्षम होती है।)
एक परिवार के तीन सदस्य: G-Sec, T-Bill, SDL
'सरकारी प्रतिभूति' दरअसल एक परिवार का नाम है, कोई एक उत्पाद नहीं। इस परिवार के तीन सदस्य आपके काम के हैं, और ये ज़्यादातर दो बातों में अलग होते हैं: कितने समय तक चलते हैं, और आपको पैसा कैसे देते हैं। पहले पूरे परिवार से मिलिए, फिर हम हर एक को ठीक से समझेंगे।
- डेटेड G-Sec — लंबे समय वाला। डेटेड सिक्योरिटी का मतलब है एक ऐसा बॉन्ड जिसकी एक निश्चित परिपक्वता तिथि (maturity date) होती है — आमतौर पर 5 से 40 साल बाद। यह केंद्र सरकार द्वारा जारी किया जाता है, साल में दो बार निश्चित कूपन देता है, और तय तारीख पर आपकी मूल राशि वापस कर देता है। यही हरप्रीत का लंबे समय का रेट-लॉक है।
- ट्रेज़री बिल (T-Bill) — छोटे समय वाला। यह एक साल से कम में परिपक्व होने वाला बिल है — 91, 182, या 364 दिनों में। इस पर कोई कूपन नहीं मिलता; बजाय इसके, आप इसे ₹100 से कम पर खरीदते हैं और परिपक्वता पर यह ₹100 हो जाता है। यही लक्ष्मी के लिए थोड़े समय का पैसा सुरक्षित रखने की जगह है।
- स्टेट डेवलपमेंट लोन (SDL) — राज्य वाला। यह बिल्कुल केंद्रीय G-Sec जैसा डेटेड बॉन्ड है, लेकिन केंद्र सरकार की बजाय किसी राज्य सरकार (पंजाब, तेलंगाना, महाराष्ट्र…) द्वारा जारी किया जाता है। यह साल में दो बार कूपन देता है और आमतौर पर केंद्रीय G-Sec से थोड़ा अधिक प्रतिफल (yield) देता है।
The three government securities side by side, as one family. First, the dated G-Sec, the long one, issued by the central government: a tenor of five to forty years, paying a fixed coupon twice a year and returning face value at maturity, an illustrative ten-year yield of about six point seven five percent, and essentially zero sovereign default risk. Second, the Treasury Bill or T-Bill, the short one, issued by the central government: a tenor of ninety-one, one hundred eighty-two, or three hundred sixty-four days, zero-coupon — you buy it below one hundred rupees and it is redeemed at one hundred — an illustrative ninety-one-day yield of about six point one one percent, and essentially zero sovereign default risk. Third, the State Development Loan or SDL, the state one, issued by a state government: a tenor of about ten years, paying a fixed coupon twice a year, an illustrative ten-year yield of about seven point one five percent — roughly zero point four zero percent above the central G-Sec — and sovereign-grade risk a touch below the centre. The through-line: all three are the government borrowing from you, so all three carry near-zero default risk; what changes is the shape — a long fixed-coupon loan, a short grow-to-par bill, or a state's version with a small extra yield.
ध्यान दीजिए एक साझा बात: तीनों में सरकार आपसे उधार ले रही है, इसलिए तीनों में सॉवरेन डिफ़ॉल्ट रिस्क लगभग शून्य है। परिवार के अंदर जो बदलता है वह है *रूप* — एक लंबा निश्चित-कूपन वाला कर्ज़ (डेटेड G-Sec), एक छोटा अवधि का बिल जो परिपक्वता पर पूरे मूल्य पर पहुँचता है (T-Bill), या राज्य का संस्करण जिसमें थोड़ा अतिरिक्त प्रतिफल होता है (SDL)। जो सदस्य आपकी ज़रूरत से मेल खाए उसे चुनें — एक दशक की निश्चित आय, कुछ महीनों का सुरक्षित पार्किंग, या थोड़ी अधिक राज्य-समर्थित दर — और आप एक बहुत सुरक्षित परिवार के भीतर ही चुनाव कर रहे हैं, उससे बाहर नहीं जा रहे।
जाँचिए: आपके पड़ोसी कहते हैं कि उन्होंने 'एक सरकारी बॉन्ड खरीदा जो तीन महीने में परिपक्व होता है और कोई ब्याज नहीं देता।' यह परिवार का कौन सा सदस्य है, और वे पैसा कैसे कमाते हैं? (ट्रेज़री बिल — यानी T-Bill — जो कोई कूपन नहीं देता; वे ₹100 से कम पर खरीदकर और परिपक्वता पर पूरा ₹100 वापस पाकर कमाते हैं।)
डेटेड G-Sec: एक लंबा, निश्चित, सॉवरेन रेट-लॉक
पहले लंबे समय वाले सदस्य को समझते हैं, क्योंकि यही वह है जिसकी हरप्रीत को सालों से चुपचाप ज़रूरत थी। डेटेड G-Sec केंद्र सरकार का एक ऐसा बॉन्ड है जिसकी परिपक्वता तिथि काफी आगे होती है — मान लीजिए 10 साल का बॉन्ड। इस पर एक निश्चित कूपन होता है जो हर छह महीने में मिलता है, और परिपक्वता की तारीख पर आपकी मूल राशि वापस मिलती है। चूँकि कूपन खरीदने के दिन ही तय हो जाता है, इसलिए आप जानते हैं — रुपये-रुपये तक — कि बॉन्ड की पूरी अवधि में आपको हर भुगतान कितना मिलेगा। यही निश्चितता इसकी सबसे बड़ी खासियत है।
हरप्रीत का पैसा इस पर लगाकर देखते हैं। मान लीजिए वे अपनी बचत का ₹3,00,000 एक 10-साल के G-Sec में लगाते हैं, जिसका प्रतिफल लगभग 6.75% है (जो कि 10-साल के G-Sec का 2026 के मध्य का अनुमानित प्रतिफल है)। साल भर का ब्याज है 6.75% का ₹3,00,000 = ₹20,250 — जो हर छह महीने में ₹10,125 के रूप में, बिल्कुल नियमित रूप से, भारत सरकार की तरफ से आता है। यह आँकड़ा उन्हें दसों साल के लिए पता है; कोई बैंक इसे बदल नहीं सकता, कोई बाज़ार का मूड इसे काट नहीं सकता। दस साल के अंत में उनकी ₹3,00,000 पूरी वापस मिलती है। पूरे दशक में वे ₹20,250 × 10 = ₹2,02,500 कूपन के रूप में इकट्ठा करते हैं और ₹3,00,000 वापस पाते हैं — कुल ₹5,02,500, जिसका एक-एक रुपया पहले दिन किया गया एक निश्चित, सॉवरेन वादा है।
हरप्रीत की डेटेड G-Sec आय
₹3,00,000 × 6.75% = ₹20,250 सालाना → ₹10,125 हर छह महीने में, 10 साल तक, फिर ₹3,00,000 वापस
6.75% 10-साल के G-Sec के लिए 2026 के मध्य का एक उदाहरण प्रतिफल है — असल आँकड़ा हर नीलामी में बदलता है। कूपन खरीदने के दिन ही लॉक हो जाता है।
आपने पाठ 32 में सीखा था कि बॉन्ड की कीमत और प्रतिफल विपरीत दिशाओं में चलते हैं — जैसे एक सी-सॉ। अगर हरप्रीत अपना G-Sec कभी जल्दी बेचें, तो उन्हें उस दिन का बाज़ार भाव मिलेगा, जो ₹3,00,000 से ज़्यादा या कम हो सकता है। लेकिन उन्हें बेचना ज़रूरी नहीं। अगर वे परिपक्वता तक रखते हैं, तो बीच में कीमत का उतार-चढ़ाव बस शोर है — वे हर ₹10,125 इकट्ठा करते हैं और तय तारीख पर ठीक ₹3,00,000 वापस पाते हैं। परिपक्वता तक रखना एक ऐसे बॉन्ड को — जो स्क्रीन पर ऊपर-नीचे होता रहता है — एक निश्चित, जानी-पहचानी नकदी की धारा में बदल देता है। एक सतर्क बचतकर्ता के लिए यही पूरी बात है।
एक ईमानदार बात और है, जो इस निश्चितता का दूसरा पहलू है। 6.75% को दस साल के लिए लॉक करना बहुत अच्छा है अगर दरें गिरें — हरप्रीत 6.75% कमाते रहेंगे जबकि नए बॉन्ड कम देंगे। लेकिन अगर दरें *बढ़ें*, तो वे फिर भी 6.75% पर अटके रहेंगे जबकि नए बॉन्ड ज़्यादा देंगे (और अगर वे बेचने की कोशिश करें, तो सी-सॉ उनके बॉन्ड की कीमत नीचे कर देगा)। एक निश्चित रेट-लॉक दोनों तरफ काम करता है: यह आपको गिरती दरों से बचाता है और बढ़ती दरों का फायदा उठाने से रोकता है। यह कोई कमी नहीं, यही सौदा है — दोबारा कीमत तय करने का मौका छोड़ने के बदले निश्चितता। लंबे समय के लिए लॉक करना है या छोटे समय में रहना, यह ब्याज दर के चक्र से जुड़ा फैसला है, जो पाठ 9 का विषय है।
जाँचिए: हरप्रीत ₹3,00,000 का दस साल का G-Sec 6.75% पर खरीदते हैं और परिपक्वता तक रखते हैं। दो साल बाद बाज़ार में प्रतिफल उछल जाता है और उनके बॉन्ड की स्क्रीन कीमत गिर जाती है। क्या उन्हें नुकसान हुआ? (नहीं — अगर वे परिपक्वता तक रखते हैं तो वे हर छह महीने में ₹10,125 इकट्ठा करते रहेंगे और तय तारीख पर ₹3,00,000 वापस पाएँगे; स्क्रीन की कीमत तभी मायने रखती है जब वे जल्दी बेचें।)
ट्रेज़री बिल: ज़ीरो-कूपन डिस्काउंट का तरीका
अब छोटे समय वाले सदस्य को समझते हैं — और यह इस तरह काम करता है जो पहली बार लोगों को चौंकाता है, इसलिए यहाँ थोड़ा धीरे चलिए। ट्रेज़री बिल (T-Bill) एक साल से कम में परिपक्व होता है: तीन मानक अवधियाँ हैं — 91 दिन, 182 दिन, और 364 दिन (लगभग तीन महीने, छह महीने, एक साल)। और यहाँ खास बात है: T-Bill पर कोई कूपन नहीं मिलता। यह एक ज़ीरो-कूपन प्रतिभूति है। तो उस बॉन्ड पर पैसा कैसे बनता है जो कभी ब्याज नहीं देता?
आप इसे ₹100 से कम पर खरीदते हैं और परिपक्वता पर यह ठीक ₹100 हो जाता है। यही पूरा तरीका है — यह डिस्काउंट पर जारी होता है और अंकित मूल्य (par) पर भुनाया जाता है। आप जो कम कीमत चुकाते हैं और वापस मिलने वाले ₹100 के बीच का अंतर *ही* आपका रिटर्न है; कोई अलग ब्याज का चेक नहीं आता क्योंकि ब्याज उसी अंतर में समाया हुआ है। 'ज़ीरो-कूपन' और 'डिस्काउंट पर जारी' — ये दोनों एक ही बात को दो तरीकों से कहते हैं।
How a zero-coupon ninety-one-day Treasury Bill pays you, worked end to end for one bill with a face value of one hundred rupees. On day zero you pay ninety-eight rupees and fifty paise — the discounted price, set at auction. For ninety-one days there is no coupon and no interest cheque. On day ninety-one you get back one hundred rupees — the face value. The maths: the discount is one hundred rupees minus ninety-eight rupees fifty paise, which is one rupee fifty paise, and that is your whole return. The return over ninety-one days is one rupee fifty paise divided by ninety-eight rupees fifty paise, which is one point five two percent. Annualised, that is one point five two percent times three hundred sixty-five divided by ninety-one, which is about six point one one percent — the annualised yield. The takeaway: a bill that pays no interest still yields about six point one one percent a year; you just collect it as a lump at the end. Ninety-eight rupees fifty paise is an illustrative auction price for financial year twenty twenty-five to twenty-six and is reset at every auction.
ज़रा संख्याओं को ध्यान से देखें, क्योंकि रिटर्न को आसानी से कम आँका जा सकता है। मान लीजिए एक 91-दिन का T-Bill ₹98.50 पर खरीदा जा सकता है (₹100 के अंकित मूल्य पर)। आप अभी ₹98.50 चुकाते हैं; 91 दिनों बाद आपको ₹100 मिलते हैं। आपका फ़ायदा ₹98.50 के निवेश पर ₹1.50 है — यानी 1.50 ÷ 98.50 = 91 दिनों में 1.52%। यह बहुत छोटा लगता है, लेकिन यह साल के एक चौथाई में कमाया गया है। इसे पूरे साल तक फैलाएं तो यह 1.52% × (365 ÷ 91) ≈ 6.11% सालाना बनता है। तो एक बिल जो 'कोई ब्याज नहीं देता' वह दरअसल साल में लगभग 6.11% का प्रतिफल (yield) दे रहा है — बस आप इसे बीच-बीच में कूपन की बजाय अंत में एकमुश्त रकम के रूप में पाते हैं।
T-Bill का डिस्काउंट, सालाना आधार पर
(₹100 − ₹98.50) ÷ ₹98.50 = 91 दिनों में 1.52% → × (365 ÷ 91) ≈ 6.11% सालाना
रिटर्न दरअसल वही डिस्काउंट है, जिसे एक साल के पैमाने पर बढ़ाया गया है। कम खरीद मूल्य (यानी बड़ा डिस्काउंट) का मतलब है ज़्यादा प्रतिफल (yield) — यही कीमत और प्रतिफल का वह उलटा संबंध है जो पाठ 32 में था, अपने सबसे सरल रूप में।
₹98.50 आप नहीं चुनते; यह हर हफ्ते की नीलामी से तय होता है और अल्पकालिक दरों को दर्शाता है। अगर छोटी अवधि की दरें ज़्यादा हों, तो खरीदार प्रतिस्पर्धी प्रतिफल (yield) पाने के लिए कम कीमत ही देंगे (यानी बड़ा डिस्काउंट) — मान लीजिए ₹98.30, एक बड़ा ₹1.70 का अंतर। अगर दरें घटें, तो कीमत ₹100 की तरफ बढ़ती है और प्रतिफल (yield) कम हो जाता है। लंबे बॉन्ड वाला वही सबक: कीमत नीचे तो प्रतिफल ऊपर। T-Bill में यह बात एकदम साफ़ दिखती है, क्योंकि डिस्काउंट ही एकमात्र बदलने वाली चीज़ है।
जाँचें: एक 91-दिन का T-Bill ₹98.50 की बजाय ₹98.80 पर मिल रहा है। बिना कैलकुलेटर के बताएं — इसका सालाना प्रतिफल (yield) 6.11% से ज़्यादा होगा या कम — और क्यों? (कम — ज़्यादा कीमत का मतलब छोटा ₹1.20 डिस्काउंट, यानी उतने ही 91 दिनों में कम रिटर्न; कीमत ऊपर, प्रतिफल नीचे।)
लक्ष्मी ने अपना निकट-अवधि का पैसा T-Bill में रखा
डिस्काउंट का यह तरीका समझना ज़रूरी है, लेकिन असली बात यह है कि *T-Bill किस काम आता है* — और यही लक्ष्मी की समस्या है। वह 64 साल की हैं, अपने कॉर्पस से गुज़ारा कर रही हैं, और हर कुछ महीनों में एक एकमुश्त खर्च आता है: बीमा प्रीमियम, संपत्ति कर का बिल, पोते-पोती की स्कूल फीस, या एक बफ़र जो तीन महीने में चाहिए पर आज खर्च नहीं करना। तब तक यह पैसा कहाँ रखें? सेविंग अकाउंट पर लगभग 2.7% मिलता है — जो महंगाई से पीछे रह जाता है (पाठ 1)। छोटी अवधि की सावधि जमा (FD) काम करती है, लेकिन समय से पहले तोड़ने पर जुर्माना लगता है।
इसी के लिए 91-दिन का T-Bill बना है। मान लीजिए लक्ष्मी के पास ₹3,00,000 हैं जो करीब तीन महीने बाद चाहिए। वह ₹3,00,000 के अंकित मूल्य के T-Bill ₹98.50 पर खरीदती हैं — यानी आज ₹2,95,500 चुकाती हैं — और 91 दिनों बाद सरकार उन्हें पूरे ₹3,00,000 लौटाती है। उन्होंने उस पैसे पर ₹4,500 कमाए (वही 6.11% सालाना) जो यूँ ही पड़ा था, और यह ठीक उसी वक्त परिपक्व होता है जब उन्हें ज़रूरत है — देश के सबसे सुरक्षित कर्ज़दार से। कोई डिफ़ॉल्ट रिस्क नहीं, कोई समय-पूर्व निकासी का जुर्माना नहीं, बाज़ार की टाइमिंग की कोई चिंता नहीं। जब अगली एकमुश्त रकम तीन या छह महीने बाद चाहिए, तो नए 91- या 182-दिन के बिल में लगा दें।
लक्ष्मी का पार्किंग हिसाब
₹3,00,000 अंकित मूल्य पर ₹98.50 = ₹2,95,500 चुकाए → 91 दिनों में ₹3,00,000 वापस = ₹4,500 कमाए (≈ 6.11% सालाना)
सरकारी गारंटी के साथ सुरक्षित, तय समय पर परिपक्व, निश्चित अवधि में कोई जुर्माना नहीं। FY 2025-26 के लिए उदाहरण मूल्य।
लक्ष्मी यहाँ बढ़त के लिए निवेश नहीं कर रहीं — वह पार्किंग कर रही हैं। कौशल यह है कि ऐसा बिल चुना जाए जिसकी परिपक्वता ठीक तब हो जब पैसे की ज़रूरत हो: तीन महीने में चाहिए तो 91 दिन का बिल, छह महीने के लिए 182, और एक साल के लिए 364। यही एक 'लैडर' की नींव है — बिलों और बॉन्डों की एक कतार जो एक के बाद एक परिपक्व होती है, ताकि नकदी तय समय पर आती रहे। उनकी रिटायरमेंट आय के लिए पूरा लैडर बनाना पाठ 39 (एक डेट पोर्टफोलियो बनाना) और पाठ 51 (निकासी के साल) में है; यहाँ बस एक पायदान देखें: एक छोटी, सुरक्षित, ठीक समय पर परिपक्व होने वाली पार्किंग जगह।
जाँचें: 91-दिन का T-Bill उस पैसे के लिए सेविंग अकाउंट से बेहतर क्यों है जो लक्ष्मी को तीन महीने में चाहिए — दो कारण बताएं? (यह सेविंग अकाउंट के ~2.7% से कहीं ज़्यादा — लगभग 6.11% — कमाता है, और यह सरकारी गारंटी के साथ सुरक्षित है तथा बिल्कुल सही समय पर परिपक्व होता है, बिना किसी समय-पूर्व निकासी के जुर्माने के।)
राज्य विकास ऋण (SDL): छोटा राज्य-स्तरीय स्प्रेड
तीसरा सदस्य वह है जिसके बारे में ज़्यादातर सामान्य निवेशकों ने कभी नहीं सुना। राज्य भी उधार लेते हैं — सड़कें बनाने, योजनाएं चलाने, अपनी कमी पूरी करने के लिए — और जब कोई राज्य सरकार एक निश्चित अवधि का बॉन्ड जारी करती है, तो उसे राज्य विकास ऋण (SDL) कहते हैं। तकनीकी रूप से यह केंद्रीय G-Sec का जुड़वाँ है: साल में दो बार निश्चित कूपन, एक परिपक्वता तिथि (अक्सर लगभग दस साल), और अंत में अंकित मूल्य वापस। RBI इन नीलामियों का संचालन राज्यों के लिए भी उसी तरह करता है जैसे केंद्र के लिए करता है।
एक अंतर महत्त्वपूर्ण है: SDL आमतौर पर उसी अवधि के केंद्रीय G-Sec से थोड़ा ज़्यादा देता है। इस अतिरिक्त को स्प्रेड कहते हैं — दो बॉन्डों के प्रतिफल (yield) के बीच का अंतर। यह अतिरिक्त क्यों? राज्य का क्रेडिट केंद्र से एक पायदान नीचे माना जाता है: केंद्र सरकार रुपया छापती है, राज्य नहीं, इसलिए राज्य थोड़ा कम अभेद्य है (हालाँकि फिर भी असाधारण रूप से सुरक्षित है, और व्यवस्था के भीतर प्रभावी रूप से गारंटीशुदा है)। बाज़ार उस ज़रा-सी अतिरिक्त रिस्क की कीमत थोड़े ज़्यादा प्रतिफल के रूप में लगाता है। ऐतिहासिक रूप से 10-साल के SDL का केंद्रीय G-Sec पर स्प्रेड लगभग 0.25% से 0.50% (25 से 50 बेसिस पॉइंट — एक बेसिस पॉइंट यानी एक प्रतिशत का सौवाँ हिस्सा) रहा है; जब राज्य ज़्यादा उधार लेते हैं तो यह बढ़ जाता है (हाल ही में यह 0.80–0.90% के करीब रहा है)।
| 10-साल का बॉन्ड | उदाहरण प्रतिफल (yield) | ₹3,00,000 पर सालाना | केंद्रीय G-Sec की तुलना में |
|---|---|---|---|
| केंद्रीय G-Sec | 6.75% | ₹20,250 | — (बेंचमार्क) |
| राज्य विकास ऋण (SDL) | 7.15% | ₹21,450 | +₹1,200 सालाना (+0.40%) |
तो उसी ₹3,00,000 पर, ~7.15% वाला 10-साल का SDL Harpreet को सालाना करीब ₹21,450 देगा — जबकि केंद्रीय G-Sec का प्रतिफल ₹20,250 है — यानी राज्य का क्रेडिट लेने के बदले में केंद्र की तुलना में ₹1,200 ज़्यादा सालाना। क्या यह सही है? ज़्यादातर सतर्क निवेशकों के लिए जवाब है 'हाँ, थोड़ा-सा और समझदारी से' — अतिरिक्त रिस्क बहुत मामूली है और अतिरिक्त प्रतिफल असली है। यह रिस्क की सीढ़ी पर सबसे धीमा कदम है: फिर भी सरकारी, फिर भी संप्रभु स्तर का — बस केंद्र की जगह एक राज्य।
इन तीनों को एक साथ मिला देना आसान है, लेकिन T-Bill को अलग रखें। SDL, दिनांकित केंद्रीय G-Sec की तरह, हर छह महीने में कूपन देता है — यह ज़ीरो-कूपन नहीं है और T-Bill की तरह डिस्काउंट पर नहीं बिकता। डिस्काउंट वाला तरीका सिर्फ T-Bill पर लागू होता है। दिनांकित G-Sec और SDL कूपन बॉन्ड हैं; T-Bill वो बिल हैं जो ₹100 तक बढ़ते हैं। इन्हें आपस में मिला देना इस श्रेणी में शुरुआती निवेशकों की सबसे आम गलती है।
जाँचें: एक SDL उसी अवधि के केंद्रीय G-Sec से 0.40% ज़्यादा प्रतिफल देता है। एक पंक्ति में बताएं — वह अतिरिक्त 0.40% आपको किस चीज़ के लिए मिल रहा है? (राज्य सरकार का क्रेडिट लेने के लिए, केंद्र सरकार की जगह — थोड़ा कम मज़बूत उधारकर्ता, इसलिए बाज़ार आपको एक छोटा स्प्रेड देता है।)
G-Sec क्यों है 'रिस्क-फ्री' पैमाना
अब वो विचार जो सरकारी प्रतिभूतियों को उन लोगों से कहीं आगे तक अहम बना देता है जो इन्हें खरीदते हैं। चूँकि G-Sec (रुपये में) मूलतः डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकता, इसका प्रतिफल रिस्क-फ्री दर माना जाता है — वो रिटर्न जो आप बिना भुगतान न मिलने के जोखिम के, जितना वित्त में संभव है, कमा सकते हैं। आपने यह शब्द पाठ 1 में देखा था; यहाँ यह एक असली, बाज़ार में उद्धृत संख्या बनता है: 10-साल के लिए करीब 6.75%, जो रोज़ बाज़ार में तय होती है। यह वो फर्श है, आधार है, शून्य बिंदु है।
और जब आपके पास एक सच्चा शून्य बिंदु हो, तो आप बाकी सब कुछ उससे नाप सकते हैं। इस पूरे कोर्स में हर दूसरा प्रतिफल असल में 'G-Sec प्लस (या माइनस) एक स्प्रेड' के रूप में ही उद्धृत होता है — वो अतिरिक्त रकम जो आप उस रिस्क के लिए माँगते हैं जो सरकार नहीं उठाती। कोई कॉर्पोरेट बॉन्ड जो डिफ़ॉल्ट कर सकता है? उसे G-Sec से *ज़्यादा* देना होगा, और वो अंतर उसके क्रेडिट रिस्क की कीमत है। ₹5 लाख तक ही बीमित बैंक FD? वो आमतौर पर संप्रभु प्रतिफल के आस-पास — बल्कि थोड़ा नीचे — रहती है। इसीलिए G-Sec को रिस्क-फ्री बेंचमार्क कहते हैं: यह वो पैमाना है जिससे हर दूसरा रिटर्न नापा जाता है।
The ten-year Government Security as the country's risk-free anchor, set at zero, with every other yield drawn as a spread over it. Illustrative for the financial year twenty twenty-five to twenty-six, the anchor is six point seven five percent. Below the anchor, in neutral steel: a savings account at two point seven percent, a spread of minus four point zero five percent — safe but leaking to inflation; the Nifty earnings yield at four point five percent, minus two point two five percent — equity is priced for growth, not current income; and a comparable bank fixed deposit at six point four percent, minus zero point three five percent — a touch below the sovereign, and insured only to five lakh rupees. At the centre, in teal, sits the ten-year G-Sec at six point seven five percent, a spread of zero, the risk-free benchmark. Above it, in green: a State Development Loan at seven point one five percent, plus zero point four zero percent — a state's credit versus the centre's; a triple-A public-sector or corporate bond at seven point five percent, plus zero point seven five percent — the small chance a strong company defaults; and an A-rated corporate bond at nine point zero percent, plus two point two five percent — a fatter spread for weaker credit. The lesson: subtract the roughly six point seven five percent risk-free rate from any quoted return and ask what the leftover spread is paying for. A twelve percent guarantee is five percent over a rate that cannot default — a red flag, not a bargain.
सीढ़ी को लंगर से आगे पढ़ें। ~2.7% पर सेविंग अकाउंट रिस्क-फ्री दर से चार प्रतिशत अंक से भी ज़्यादा *नीचे* है — सुरक्षित है, लेकिन महंगाई से घिसता जा रहा है (पाठ 1, अब ठोस रूप में)। ~6.4% पर तुलनीय बैंक FD G-Sec से ज़रा *नीचे* बैठती है — और यह सिर्फ ₹5 लाख तक बीमित है, जबकि G-Sec की कोई ऐसी सीमा नहीं। ~7.15% पर SDL राज्य के क्रेडिट के लिए +0.40% है। शीर्ष-रेटेड (AAA) PSU/कॉर्पोरेट बॉन्ड ~7.5% पर +0.75% है — यह बाज़ार की वो कीमत है कि किसी कंपनी के डिफ़ॉल्ट करने की संभावना, चाहे जितनी कम हो, मौजूद है। कमज़ोर (A-रेटेड) कॉर्पोरेट बॉन्ड ~9.0% पर +2.25% है — कहीं ज़्यादा क्रेडिट रिस्क के लिए बहुत बड़ा स्प्रेड। और निफ्टी का अर्निंग्स प्रतिफल ~4.5% पर G-Sec से *नीचे* है, जो लोगों को चौंकाता है — जब तक आप वजह न देखें: शेयर आप विकास और भविष्य के पूंजीगत लाभ के लिए खरीदते हैं, आज की आय के लिए नहीं, इसलिए निवेशक बेहतरी की उम्मीद में कम मौजूदा प्रतिफल स्वीकार करते हैं। ये सारे नंबर 'G-Sec ± एक स्प्रेड' हैं।
जब भी कोई आपको कोई रिटर्न बताए, मन-ही-मन रिस्क-फ्री G-Sec (~6.75% आज) घटाएं और पूछें — बचा हुआ स्प्रेड किस चीज़ की कीमत है? कोई डिबेंचर 9% दे रहा है? यह संप्रभु दर से ~2.25% ज़्यादा है — किस अतिरिक्त रिस्क के लिए? कोई योजना 12% की 'गारंटी' दे रही है? यह उस दर से 5% ऊपर है जो खुद डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकती — इतना बड़ा स्प्रेड किसी 'गारंटी' पर लाल झंडा है, सौदा नहीं (उस धोखे का नाम हम जल्द लेंगे)। यह बेंचमार्क सिर्फ बॉन्ड ट्रेडर्स के लिए नहीं है; यह एक झूठ पकड़ने वाला टूल है जो आप हर पिच में साथ ले जा सकते हैं।
जाँचें: एक दोस्त को 9.0% प्रतिफल वाला कॉर्पोरेट बॉन्ड मिल रहा है और वो कहता है 'यह उस उबाऊ 6.75% सरकारी बॉन्ड से कहीं बेहतर है।' वो 2.25% का अंतर असल में उसे किस चीज़ की भरपाई करता है? (कंपनी के क्रेडिट/डिफ़ॉल्ट रिस्क की — सरकार रुपये में डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकती, कंपनी कर सकती है, इसलिए वो अतिरिक्त 2.25% उस रिस्क की कीमत है, मुफ्त का लाभ नहीं।)
प्रतिफल वक्र (Yield Curve): हर अवधि की एक कीमत
एक और विचार, और यह ऊपर की हर बात से स्वाभाविक रूप से निकलता है। T-Bill 91 दिनों में परिपक्व होता है; दिनांकित G-Sec 10 या 30 साल में। हर अवधि का अपना प्रतिफल होता है — और अगर आप उन्हें छोटे से लंबे तक आलेखित करें, तो आपको मिलता है प्रतिफल वक्र (yield curve): सरकार का प्रतिफल हर समय-अवधि पर, एक रेखा के रूप में। यह वित्त की दुनिया में सबसे ज़्यादा देखी जाने वाली तस्वीरों में से एक है, और अब आप इसे पढ़ सकते हैं।
The Indian government yield curve for financial year twenty twenty-five to twenty-six, drawn as a gently upward-sloping line from short maturities to long. Yield in percent runs up the vertical axis from about six percent to about seven percent; maturity runs along the horizontal axis. Five points are plotted and joined: the ninety-one-day Treasury Bill yields six point one one percent, the one-year yields six point three zero percent, the five-year yields six point five five percent, the ten-year G-Sec yields six point seven five percent, and the thirty-year yields six point nine five percent. Two points are emphasised — the ninety-one-day Treasury Bill at the short end, marked in steel, and the ten-year G-Sec, the benchmark, marked in teal. The curve slopes upward, the usual shape, meaning a longer lock earns a little more yield. A flat curve would mean short and long are priced alike, a sign of uncertainty; an inverted curve, rare, would put short yields above long ones and is often read as a warning that the economy may cool. Lakshmi, parking money for three months, lives at the short end of this curve; Harpreet, locking income for a decade, lives near the ten-year point.
आमतौर पर वक्र ऊपर की ओर झुका होता है: लंबे बॉन्ड का प्रतिफल छोटे से ज़्यादा होता है, क्योंकि जब आप लंबे समय के लिए पैसा बाँध लेते हैं तो ज़्यादा रिस्क उठाते हैं (ब्याज दरें बदल सकती हैं, महंगाई चौंका सकती है) और आप थोड़ा ज़्यादा माँगते हैं। हमारे सांकेतिक 2026-मध्य स्नैपशॉट में 91-दिन का T-Bill करीब 6.11% पर है, 1-साल करीब 6.30%, 5-साल ~6.55%, 10-साल 6.75%, और 30-साल ~6.95% — तीन महीने से तीस साल तक एक प्रतिशत अंक से कम की धीमी चढ़ाई। ये वही 6.11% और 6.75% हैं जिनसे आप पहले मिल चुके हैं, अब एक रेखा पर दो बिंदुओं के रूप में।
वक्र की *आकृति* एक संदेश देती है। तेज़ी से ऊपर चढ़ता वक्र अक्सर बताता है कि बाज़ार आगे विकास या ऊँची दरों की उम्मीद कर रहा है। सपाट वक्र कहता है कि छोटी और लंबी अवधि की कीमत एक जैसी है — अनिश्चितता है। उलटा वक्र, जहाँ छोटी अवधि का प्रतिफल लंबी अवधि से *ऊपर* हो, कम होता है और अक्सर इसे चेतावनी के रूप में पढ़ा जाता है कि दरें (और शायद अर्थव्यवस्था भी) ठंडी पड़ने वाली हैं। आपको इससे पूर्वानुमान लगाने की ज़रूरत नहीं — यह इस पाठ की सीमा से कहीं आगे है — लेकिन यह ज़रूर जानें कि जब खबरें कहती हैं 'प्रतिफल वक्र तेज़ हुआ' या 'सपाट हुआ,' तो वो इसी रेखा की बात कर रही हैं, जो उन्हीं प्रतिभूतियों से बनी है जो आपने अभी सीखीं।
यह कर्व यह भी बताता है कि आप कौन सी मैच्योरिटी चुनें। लक्ष्मी तीन महीने के लिए पैसा रखना चाहती हैं, तो वे कर्व के बिल्कुल बाईं तरफ़ यानी शॉर्ट एंड पर हैं (T-Bill)। हरप्रीत एक दशक के लिए आमदनी तय करना चाहते हैं, तो वे 10-साल वाले हिस्से के पास हैं। अगर कर्व खड़ी चढ़ाई पर है, तो थोड़ा लंबे समय के लिए निवेश करने पर प्रतिफल (yield) काफ़ी ज़्यादा मिलता है; अगर कर्व सपाट है, तो लंबे समय के लिए पैसा बांधने में कोई खास फ़ायदा नहीं, इसलिए शॉर्ट टर्म में रहने पर भी आप लगभग कुछ नहीं गँवाते। कर्व को पढ़ना ही वो तरीका है जिससे एक फिक्स्ड-इनकम निवेशक तय करता है कि उसे टाइमलाइन पर कहाँ खड़ा होना है — इस पूरी कला को पाठ 39 और 51 में समझाया गया है।
जाँचें: एक सामान्य ऊपर की ओर झुके हुए कर्व पर, 30-साल के G-Sec का प्रतिफल 91-दिन के T-Bill से ज़्यादा होगा या कम, और इसकी बुनियादी वजह क्या है? (ज़्यादा — लंबे समय के लिए पैसा बांधने में समय के साथ ज़्यादा रिस्क होता है, इसलिए बाज़ार आपको लंबी अवधि की प्रतिबद्धता के लिए ज़्यादा प्रतिफल देता है।)
नीलामी कौन चलाता है — और ट्रेडिंग कहाँ होती है
तो ये सरकारी प्रतिभूतियाँ असल में *जारी* कौन करता है, और ये आती कहाँ से हैं? भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) सरकार का बैंकर और कर्ज़ प्रबंधक है: यही वो नीलामियाँ आयोजित करता है जिनके ज़रिए केंद्र और राज्य सरकारों की तरफ़ से नए G-Sec, T-Bill और SDL बेचे जाते हैं। नीलामी बिल्कुल वैसी ही होती है जैसी सुनने में लगती है — खरीदार नए बॉन्ड के एक बैच के लिए बोली लगाते हैं, और इन्हीं बोलियों से कीमत (और इसलिए प्रतिफल) तय होती है। यही प्राथमिक बाज़ार है: एकदम नई प्रतिभूतियाँ, सीधे जारीकर्ता से बेची जाती हैं।
एक बार बॉन्ड अस्तित्व में आ जाए, तो मैच्योरिटी से पहले उसे एक निवेशक से दूसरे निवेशक को बेचा जा सकता है। यही द्वितीयक बाज़ार है, जहाँ प्रतिफल के साथ-साथ कीमतें हर दिन बदलती रहती हैं (पाठ 32 वाला सीसॉ यहाँ काम करता है)। ये दोनों बाज़ार आपके लिए अलग-अलग तरह से अहम हैं: आप प्राथमिक नीलामी में *नई प्रतिभूति खरीदते* हैं, और अगर मैच्योरिटी से पहले बाहर निकलना हो तो द्वितीयक बाज़ार में *जल्दी बेच सकते हैं* (या किसी और का बॉन्ड खरीद सकते हैं)। रिटेल निवेशकों के लिए RBI का प्लेटफ़ॉर्म दोनों को जोड़ता है — नीलामी के ज़रिए नए इश्यू, और मौजूदा बॉन्ड की ट्रेडिंग के लिए NDS-OM नाम की एक द्वितीयक विंडो।
एक आरेख जो दिखाता है कि सरकारी बॉन्ड की नीलामी में बड़े संस्थान और छोटे निवेशक — दोनों कैसे हिस्सा ले सकते हैं। सबसे ऊपर, भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) केंद्र और राज्य सरकारों की ओर से नीलामी आयोजित करता है। फिर दो रास्ते नीचे एक आवंटन बॉक्स में आकर मिलते हैं, जहाँ नया G-Sec, T-bill या राज्य विकास ऋण आवंटित किया जाता है। पहला रास्ता है प्रतिस्पर्धी बोली, जो बड़े संस्थानों के लिए है: बैंक, प्राथमिक डीलर और बीमा कंपनियाँ, जो वह सटीक प्रतिफल (yield) बताती हैं जो वे स्वीकार करेंगी — गलत बोली लगाने पर उन्हें आवंटन नहीं मिलता, और इसके लिए एक ट्रेडिंग डेस्क की ज़रूरत होती है। दूसरा रास्ता है गैर-प्रतिस्पर्धी बोली — यह आपके लिए बनाया गया खुदरा दरवाज़ा है: कोई भी निवासी, RBI Retail Direct के ज़रिए, बस एक राशि बताता है — न्यूनतम दस हज़ार रुपये — और कोई प्रतिफल नहीं बताना पड़ता। उसे नीलामी का भारित औसत दर मिलता है, बिना किसी शुल्क के। मुख्य बात यह है कि गैर-प्रतिस्पर्धी बोली वह एकमात्र तरीका है जो केवल बैंकों के लिए बनी नीलामी को सबके लिए खोल देता है: आपको न प्रतिस्पर्धा करनी है, न प्रतिफल बताना है — बस राशि बताइए और बाज़ार की औसत दर पाइए। यह प्राथमिक बाज़ार है, जहाँ नीलामी के ज़रिए नई प्रतिभूतियाँ बनती हैं; द्वितीयक बाज़ार, जिसे NDS-OM कहते हैं, वह जगह है जहाँ आप मैच्योरिटी से पहले बेच सकते हैं। अकाउंट खोलने और ऑर्डर देने की पूरी प्रक्रिया, स्क्रीन दर स्क्रीन, पाठ 34 में है।
यही वो बात है जो पहले आम लोगों को बाहर रखती थी — और अब नहीं रखती। नीलामी में बोली लगाने के दो तरीके हैं। बड़े खिलाड़ी (बैंक, प्राइमरी डीलर, बीमा कंपनियाँ) प्रतिस्पर्धी बोली लगाते हैं: हर कोई वो *सटीक प्रतिफल* कोट करता है जो वो स्वीकार करने को तैयार है, और गलत बोली लगाने पर बाहर रह जाने का जोखिम उठाता है। इसके लिए एक ट्रेडिंग डेस्क और बाज़ार की गहरी समझ चाहिए — लुधियाना के किसी दुकानदार के लिए यह सच में उचित नहीं है। इसलिए RBI ने एक दूसरा रास्ता बनाया: गैर-प्रतिस्पर्धी बोली। एक रिटेल निवेशक बस यह बताता है कि उसे *कितनी* रकम चाहिए — जैसे ₹50,000 या ₹2,00,000 का बॉन्ड — बिना कोई प्रतिफल कोट किए, और उसे प्रतिस्पर्धी बोलियों से निकले भारांकित औसत दर पर प्रतिभूति आवंटित हो जाती है। आपको वही कीमत मिलती है जो पेशेवर मिलकर तय करते हैं, बिना उनसे होशियार बनने की कोशिश किए।
यही वो एकमात्र व्यवस्था है जो 'सिर्फ़ बैंकों के लिए' को 'सबके लिए' में बदल देती है। आपको न प्रतिस्पर्धा करनी है, न प्रतिफल कोट करना है, न किसी डेस्क की ज़रूरत है — आप बस रकम बताइए और बाज़ार का औसत दर ले लीजिए, बिना किसी शुल्क के। रिटेल (गैर-प्रतिस्पर्धी) बोलियों के लिए हर नीलामी में एक हिस्सा आरक्षित रहता है, और न्यूनतम रकम छोटी होती है (₹10,000, ₹100 फेस वैल्यू में)। आपकी गैर-प्रतिस्पर्धी बोली RBI तक पहुँचाने का रास्ता है RBI Retail Direct अकाउंट — इसे कैसे खोलें और स्क्रीन दर स्क्रीन ऑर्डर कैसे लगाएँ, यह पाठ 34 में है। यहाँ बस यह समझ लीजिए: नीलामी में छोटे बचतकर्ताओं के लिए एक अलग लेन बनी हुई है।
जाँचें: हरप्रीत को ₹3,00,000 का एक नया 10-साल का G-Sec चाहिए, लेकिन उन्हें नहीं पता कि क्या 'बोली' लगाएँ। क्या इससे वे बाहर हो जाते हैं — और क्यों नहीं? (नहीं — वे गैर-प्रतिस्पर्धी बोली का इस्तेमाल करते हैं: वे बस ₹3,00,000 की रकम बताते हैं और उन्हें नीलामी के भारांकित औसत दर पर बॉन्ड आवंटित हो जाता है, बिना खुद कोई प्रतिफल कोट किए।)
G-Sec या सावधि जमा? एक ईमानदार तुलना
हरप्रीत के लिए यही असली फ़ैसला है। उनका सुरक्षित पैसा हमेशा बैंक सावधि जमा में रहा है। G-Sec और FD दोनों एक ही परिवार के हैं — दोनों में 'पैसा उधार दो, तय दर पर ब्याज कमाओ, वापस लो' — तो फिर कौन सा बेहतर है? ईमानदार जवाब है 'यह निर्भर करता है', और यहाँ एक ईमानदार तुलना है, किसी के पक्ष में सेल्स पिच नहीं।
हरप्रीत के तीन लाख रुपये के लिए दस साल के सरकारी बॉन्ड (G-Sec) और एक तुलनीय बैंक सावधि जमा का एक ईमानदार, आमने-सामने का तुलनात्मक विश्लेषण। दस साल का G-Sec, जो केंद्र सरकार द्वारा जारी किया जाता है, तीन लाख रुपये पर हर साल बीस हज़ार दो सौ पचास रुपये की आय देता है — यानी लगभग छह दशमलव सात पाँच प्रतिशत; इसकी दर पूरे दस साल के लिए तय रहती है; इसकी चूक (default) से सुरक्षा संप्रभु (sovereign) है और इस पर कोई सीमा नहीं है; अवधि से पहले निकलने के लिए आपको इसे सेकेंडरी बाज़ार में बेचना होता है, जहाँ कीमत बदलती रहती है; और ब्याज पर आपके स्लैब के अनुसार टैक्स लगता है। यह दस साल तक हर साल बीस हज़ार दो सौ पचास रुपये बनता है। तुलनीय बैंक सावधि जमा तीन लाख रुपये पर हर साल उन्नीस हज़ार दो सौ रुपये की आय देती है — यानी लगभग छह दशमलव चार प्रतिशत; इसकी दर आमतौर पर पाँच साल या उससे कम के लिए तय होती है, जिसके बाद आप नई दरों पर नवीनीकरण करते हैं; इसकी चूक (default) से सुरक्षा DICGC की जमा बीमा योजना के तहत प्रति बैंक पाँच लाख रुपये तक है; अवधि से पहले निकलने के लिए आपको इसे तोड़ना पड़ता है, जिस पर आमतौर पर जुर्माना लगता है; और ब्याज पर भी आपके स्लैब के अनुसार ही टैक्स लगता है। यह एक साल के लिए उन्नीस हज़ार दो सौ रुपये बनता है, फिर नई दर पर। तो G-Sec प्रतिफल (yield) के मामले में केवल लगभग एक हज़ार पचास रुपये सालाना आगे है; इसके असली फ़ायदे हैं — पूरे दस साल की दर-लॉक, पाँच लाख की सीमा के बिना संप्रभु सुरक्षा, और बाज़ार में बेचने की सुविधा। टैक्स के मामले में दोनों एक जैसे हैं — दोनों पर स्लैब के अनुसार — इसलिए आपको टैक्स के आधार पर नहीं, बल्कि अपनी ज़रूरत के अनुसार चुनाव करना चाहिए।
प्रतिफल से शुरू करें, और इसे ज़रूरत से ज़्यादा बढ़ा-चढ़ाकर पेश करने के लालच से बचें। ₹3,00,000 को, 10-साल का G-Sec ~6.75% पर सालाना ₹20,250 देता है; तुलनीय बैंक FD ~6.4% पर ₹19,200 देती है — G-Sec सिर्फ़ करीब ₹1,050 सालाना आगे है। यह वास्तविक फ़र्क है, लेकिन मामूली है। असली बड़े फ़र्क ढाँचागत हैं: (1) दर लॉक। G-Sec *पूरे दस सालों* के लिए 6.75% तय कर देता है; ज़्यादातर बैंक FD पाँच साल या उससे कम की होती हैं, इसलिए FD वाले को बार-बार नवीनीकरण करना पड़ता है और जो भी दर उस वक्त चल रही हो, उस पर दोबारा निवेश करना होता है — अगर दरें गिरीं, तो उनकी आमदनी भी गिर जाती है। G-Sec एक दशक के लिए उस पुनर्निवेश की उलझन हटा देता है। (2) सुरक्षा की सीमा। बैंक FD पर बीमा सिर्फ़ ₹5,00,000 प्रति बैंक तक है (DICGC, पाठ 1); इससे ऊपर आप बैंक पर भरोसा कर रहे हैं। G-Sec खुद सरकार का वादा है — कोई सीमा नहीं — जो ₹3,00,000 के लिए कम मायने रखता है, लेकिन लक्ष्मी के ₹95 लाख के लिए बहुत मायने रखता है। (3) तरलता। FD जल्दी तोड़ें तो आमतौर पर जुर्माना लगता है; G-Sec को आप द्वितीयक बाज़ार में उस दिन की कीमत पर *बेच* सकते हैं (जो ज़्यादा या कम हो सकती है — वही सीसॉ)।
| 10-साल का G-Sec | बैंक FD (तुलनीय) | |
|---|---|---|
| ₹3,00,000 पर सालाना आमदनी | ₹20,250 (~6.75%) | ₹19,200 (~6.4%) |
| दर कितने समय के लिए लॉक | पूरे 10 साल के लिए | आमतौर पर ≤5 साल, फिर नई दर पर नवीनीकरण |
| डिफ़ॉल्ट सुरक्षा | सॉवरेन — कोई सीमा नहीं | DICGC-बीमित, प्रति बैंक ₹5,00,000 तक |
| अवधि से पहले निकासी | द्वितीयक बाज़ार में बेचें (कीमत अलग-अलग हो सकती है) | जल्दी तोड़ें, आमतौर पर जुर्माने के साथ |
| ब्याज पर कर | आपके स्लैब के अनुसार | आपके स्लैब के अनुसार |
इन दोनों के बीच कर के आधार पर चुनाव मत करिए — G-Sec, SDL और बैंक FD, तीनों पर ब्याज एक ही तरह से लगता है: आपकी आय में जुड़ता है और आपके स्लैब रेट पर कर लगता है। T-Bill पर मिलने वाला डिस्काउंट 'लाभ', अगर मैच्योरिटी तक रखा जाए, तो उसे भी ब्याज आय माना जाता है, पूंजीगत लाभ (capital gains) नहीं। (बॉन्ड को सेकेंडरी बाज़ार में जल्दी बेचना एक अलग मामला है — पूंजीगत लाभ की कहानी — जो इस पाठ के दायरे से बाहर है।) Harpreet पुरानी कर व्यवस्था पर है; सटीक कर-पश्चात रकम, और वह डेट फंड विकल्प जो लंबे समय तक रखने पर अधिक कर-कुशल हो सकता है, वह Lesson 36 और india:income-tax ट्रैक में है। यहाँ हम कर की गणना नहीं कर रहे — बस यह बता रहे हैं कि केवल कर के नज़रिए से G-Sec और FD बराबर हैं।
तो Harpreet को क्या चुनना चाहिए? इसका कोई एक सही जवाब नहीं है — यह उपयुक्तता का फ़ैसला है (Lesson 6), और असली निर्णय के वक्त एक शुल्क-आधारित SEBI-पंजीकृत सलाहकार अपनी कीमत साबित करता है। लेकिन बात साफ़ है: अगर वह लंबा, तय, सरकारी दर-लॉक चाहता है और बार-बार नवीनीकरण की झंझट या ₹5 लाख की सीमा की चिंता नहीं चाहता, तो G-Sec बिल्कुल सटीक बैठता है। अगर वह छोटी अवधि, अपनी शाखा की जानी-पहचानी सुविधा, या ज़रूरत पड़ने पर तोड़ने की लचीलापन चाहता है, तो FD बिल्कुल सही है। ये दोनों एक-दूसरे के दुश्मन नहीं हैं — ज़्यादातर सतर्क निवेशक दोनों में से कुछ-कुछ रखते हैं।
जाँचिए: 10 साल के G-Sec के वे दो फ़ायदे बताइए जो बैंक FD पर हैं और जिनका मुख्य ब्याज दर से कोई लेना-देना नहीं है। (यह पूरे दस साल के लिए दर को लॉक कर देता है — पुनर्निवेश की कोई अटकलबाज़ी नहीं — और यह सरकारी गारंटी के साथ आता है, जिसमें ₹5 लाख बीमा की कोई सीमा नहीं है; तीसरा फ़ायदा यह है कि इसे जुर्माने के साथ तोड़ने की बजाय सेकेंडरी बाज़ार में बेचा जा सकता है।)
वेल्थ मैनेजर की चाल, समझ लीजिए
अमीर परिवार और उनके सलाहकार सरकारी प्रतिभूतियों का लगातार इस्तेमाल करते हैं — और अक्सर इसे किसी खास हुनर की तरह पेश करते हैं। लेकिन यह कोई हुनर नहीं है। यहाँ वह तरीका है जो वे अपनाते हैं, उसके पीछे की सीधी सोच, और यह तथ्य कि आप भी अब यही काम खुद कर सकते हैं — बिल्कुल मुफ़्त।
वेल्थ मैनेजर की चाल, समझाई गई। जब कोई वेल्थ मैनेजर आपके लिए सरकारी सिक्योरिटीज़ का पोर्टफोलियो बनाता है, तो वे असल में चार काम करते हैं। पहला, चाल: छोटी अवधि की नकदी को ट्रेज़री बिल (Treasury Bills) में लगाना, निश्चित आय वाले हिस्से के लिए अलग-अलग मैच्योरिटी की G-Sec की सीढ़ी बनाना, और जहाँ थोड़े ज़्यादा रिस्क के बदले थोड़ा ज़्यादा प्रतिफल (yield) मिले वहाँ स्टेट डेवलपमेंट लोन (State Development Loans) लेना — सब सॉवरेन (sovereign) दर्जे के, सब भारतीय रिज़र्व बैंक की नीलामी से खरीदे। दूसरा, तर्क: कुछ भी पेचीदा नहीं — हर मैच्योरिटी को उस वक़्त से मिलाओ जब पैसे की ज़रूरत हो, और पोर्टफोलियो के सुरक्षित हिस्से को उस एकमात्र कर्ज़दार से जोड़ो जो कभी डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकता। तीसरा, खुद करने का विकल्प: वही G-Sec, ट्रेज़री बिल और स्टेट डेवलपमेंट लोन आप खुद RBI Retail Direct पर खरीद सकते हैं — बिल्कुल शून्य शुल्क में, उसी नीलामी कीमत पर — अकाउंट और ऑर्डर की पूरी जानकारी पाठ चौंतीस में दी गई है। चौथा, क्या आपका मैनेजर शुल्क के लायक है? अगर वे बस आपके लिए सरकारी सिक्योरिटीज़ खरीदते हैं और पहुँच के लिए एक प्रतिशत चार्ज करते हैं, तो वे आपसे एक मुफ़्त चीज़ के लिए पैसे ले रहे हैं; एक अच्छा सलाहकार अपना शुल्क अपनी समझदारी पर कमाता है — कौन सी मैच्योरिटी, कितना, कब — न कि किसी सार्वजनिक नीलामी का दरवाज़ा बंद रखने पर।
वह तरीका सुलझाकर देखें: T-Bills में नज़दीकी नकदी रखें, तय आय के लिए दिनांकित G-Secs की एक कतार बनाएं, और जहाँ थोड़े ज़्यादा रिस्क के बदले थोड़ा ज़्यादा प्रतिफल (yield) हो वहाँ SDLs चुनें — सभी सरकारी दर्जे की, सभी RBI नीलामी में खरीदी गई। इसमें कोई जादू नहीं है: हर मैच्योरिटी को उस वक्त से मिलाएं जब आपको पैसे चाहिए, और पोर्टफोलियो के सुरक्षित हिस्से को उस उधारकर्ता से जोड़ें जो कभी चूक नहीं सकता। और असली बात यह है: वे सभी प्रतिभूतियाँ *आपको* सीधे RBI Retail Direct पर उपलब्ध हैं — शून्य शुल्क पर, उसी नीलामी मूल्य पर। तो 'क्या मेरा मैनेजर शुल्क के लायक है?' — यह सवाल यहाँ बिल्कुल सटीक है। अगर वे सिर्फ़ आपके लिए G-Secs और T-Bills खरीद रहे हैं और उस सुविधा के लिए प्रतिशत वसूल रहे हैं, तो वे आपसे किसी ऐसी चीज़ की कीमत ले रहे हैं जो मुफ़्त है और (Lesson 34 के बाद) सच में आसान है। एक अच्छा सलाहकार अपना शुल्क अपने फ़ैसलों से कमाता है — कौन-सी मैच्योरिटी, कितना, कब — न कि किसी सार्वजनिक नीलामी का दरवाज़ा बंद रखकर।
जाँचिए: एक रिलेशनशिप मैनेजर 1% सालाना शुल्क पर आपका पैसा 'एक्सक्लूसिव सरकारी प्रतिभूति रणनीतियों' में लगाने की पेशकश करता है। खुद करने का विकल्प क्या है, और सही सवाल क्या पूछना चाहिए? (वही G-Secs/T-Bills/SDLs खुद RBI Retail Direct पर शून्य शुल्क में खरीदें — और पूछें कि क्या मैनेजर का फ़ैसला सीधे करने की बजाय 1% सालाना देने के लायक है।)
धोखाधड़ी की पहचान: 'सरकारी गारंटी वाला 12%' का झूठ
'सरकार' शब्द धोखाधड़ी को आकर्षित करता है — ठीक इसलिए क्योंकि यह सबके लिए 'सुरक्षित' का मतलब रखता है। तो ठगी का तरीका अनुमानित है: कोई योजना, कोई व्हाट्सऐप फॉर्वर्ड, या कोई चमकदार ऐप 'सरकारी गारंटी वाला' या 'सॉवरेन' बॉन्ड 12%, 15%, यहाँ तक कि 18% का वादा करता है — वित्त के सबसे मज़बूत शब्द को ऐसे रिटर्न पर लपेटकर जो कोई भी सरकारी प्रतिभूति वास्तव में नहीं देती। अब आपके पास वह एक तथ्य है जो इसे पलभर में खारिज कर देता है।
Scam radar: the “government-guaranteed twelve percent” lie. The word “government” means “safe” to everyone, which is exactly why scammers weld it to a return no real government security offers. Three tells. One: “government-guaranteed” paired with a double-digit number. The real ten-year government security yields about six point seven five percent, so a twelve, fifteen, or eighteen percent “government bond” claims nearly double the actual sovereign rate with, supposedly, zero risk — impossible, because nothing pays far above the risk-free rate without far more risk. Two: sold anywhere but the two real places. Real government securities come only from R B I Retail Direct or a SEBI-registered broker — never a random app, a Telegram bond desk, or an agent’s direct message. Three: “guaranteed” and “high return” in the same breath. A fixed double-digit guarantee contradicts the risk-free benchmark itself; a return that far above six point seven five percent always carries real risk, so the guarantee is the lie. The tell: the number is the tell — anything far above about six point seven five percent wearing a government guarantee is lying about one or both, the guarantee or the government. To check, buy only via R B I Retail Direct or a SEBI-registered broker and verify any intermediary on the SEBI website or SEBI Check before you send money. To report a securities scam, use SEBI SCORES; for online fraud, use the national cybercrime helpline one nine three zero or cybercrime dot gov dot in. Reporting is not an admission you were foolish — it warns the next person.
असली 10 साल का G-Sec लगभग 6.75% का प्रतिफल (yield) देता है। यही वह दर है जो भारत सरकार वाकई उधार लेने के लिए चुकाती है। तो '12% सरकारी गारंटी वाला बॉन्ड' असल सरकारी दर से लगभग दोगुना देने का दावा करता है — और वह भी, माना जाता है, शून्य रिस्क पर। यह असंभव है, और पहले बताया गया रिस्क-फ्री बेंचमार्क ठीक यही समझाता है: कोई भी रिस्क-फ्री दर से बहुत ज़्यादा *बिना बहुत ज़्यादा रिस्क के* नहीं दे सकता। 12% रिटर्न कहीं मौजूद है (इक्विटी में, घटिया क्रेडिट में) लेकिन कभी सरकारी गारंटी के साथ नहीं। जो कोई 'सरकार' को दोहरे अंक की 'गारंटी' से जोड़ता है, वह दोनों में से किसी एक के बारे में झूठ बोल रहा है — आमतौर पर दोनों के बारे में। वह संख्या खुद ही सुराग है।
भुगतान से पहले जाँचें: असली सरकारी प्रतिभूतियाँ ठीक दो जगहों पर खरीदी जाती हैं — सीधे RBI Retail Direct (rbiretaildirect.org.in) पर, या SEBI-पंजीकृत ब्रोकर के ज़रिए। कभी किसी रैंडम ऐप, टेलीग्राम 'बॉन्ड डेस्क', या किसी ऐसे एजेंट के ज़रिए नहीं जो तय दोहरे अंक का 'सरकारी' रिटर्न देने का वादा करे। पैसे भेजने से पहले किसी भी बिचौलिए की SEBI वेबसाइट / SEBI Check पर जाँच करें, और 'गारंटी' + ऊँची संख्या को विरोधाभास समझें। रिपोर्ट करें: अगर आपको निशाना बनाया गया है या नुकसान हुआ है, तो प्रतिभूति धोखाधड़ी के लिए SEBI SCORES (scores.sebi.gov.in) पर शिकायत करें, और ऑनलाइन धोखाधड़ी के लिए राष्ट्रीय साइबर अपराध हेल्पलाइन 1930 पर फ़ोन करें या cybercrime.gov.in पर शिकायत दर्ज करें — जितनी जल्दी हो उतना बेहतर। रिपोर्ट करना यह नहीं बताता कि आप मूर्ख थे; यही तरीका है जिससे अगले व्यक्ति को सतर्क किया जाता है और कभी-कभी पैसा वापस भी मिलता है।
जाँचिए: एक ऐप '100% सरकार-समर्थित बॉन्ड, 14% सुनिश्चित' का विज्ञापन देता है। केवल रिस्क-फ्री बेंचमार्क के आधार पर, आप इसे देखते ही क्यों नकार सकते हैं? (क्योंकि असली सरकारी (रिस्क-फ्री) दर लगभग 6.75% है; कोई भी 14% सरकारी गारंटी और शून्य रिस्क के साथ नहीं दे सकता — सरकारी दर से इतना ऊपर रिटर्न हमेशा असली रिस्क का संकेत है, इसलिए 'गारंटी' झूठ है।)
अगर आपने सब कुछ कम दर वाली FDs में रखा है
शायद यह पाठ पढ़कर मन में थोड़ी कसक हो। हो सकता है कि Harpreet की तरह आपने भी अपना सुरक्षित पैसा सालों से बैंक FDs और सेविंग अकाउंट में रखा हो — नवीनीकरण करते रहे, दर बदलती रही, कभी-कभी दर गिरते देखा — और G-Sec कभी सोचा ही नहीं, क्योंकि सरकारी बॉन्ड बैंकों के लिए लगते थे, आपके लिए नहीं। अगर यह आप पर लागू होता है, तो आगे बढ़ने से पहले अगला पैराग्राफ ज़रूर पढ़ें।
अगर आपने यह पहले से किया हुआ है — तो यह एक तसल्ली है, स्कैम रडार से अलग। अगर आपने अपना सारा पैसा कम ब्याज दर वाली सावधि जमा में रखा था: तो ठोकर यह थी कि आपने अपना सुरक्षित पैसा सालों तक बैंक की सावधि जमा और सेविंग अकाउंट में रखा — नवीनीकरण करते रहे, नई दर लेते रहे, और कभी-कभी दर को गिरते देखते रहे — लेकिन कभी एक बार भी सरकारी प्रतिभूति (government security) के बारे में नहीं सोचा, क्योंकि सरकारी बॉन्ड बैंकों के लिए की चीज़ लगते थे, आपके लिए नहीं। इस बात का दोष खुद पर मत लीजिए — भारत के इतिहास में ज़्यादातर समय यह दरवाज़ा आम लोगों के लिए सच में बंद था, और रिटेल निवेशकों के लिए यह नवंबर दो हज़ार इक्कीस में ही खुला; कोई भी बैंक शाखा आपको वह प्रोडक्ट कभी नहीं बताने वाली थी जो वो खुद बेचती ही नहीं, और सावधि जमा में अपनी मूल राशि सुरक्षित रखना एक समझदारी भरा फैसला था, कोई गलती नहीं — तो आपने पहला काम सही किया। अब आप क्या कर सकते हैं: उस पैसे के एक हिस्से के लिए एक बेहतर टूल अब मौजूद है और उस तक पहुँचा जा सकता है, और अगला पाठ — पाठ चौंतीस, RBI Retail Direct अकाउंट पर — आपको स्क्रीन-दर-स्क्रीन दिखाएगा कि उसे कैसे खोलें और पहला ऑर्डर कैसे दें — कुछ पूर्ववत नहीं करना, कोई पछतावा नहीं, बस एक दरवाज़ा जिसे आप अब खोलना चुन सकते हैं। यह स्कैम रडार नहीं है: वह कार्ड इस बारे में है जब कोई आपका फायदा उठाने की कोशिश करे, जबकि यह आपकी अपनी ईमानदार आदत के बारे में है — एक ऐसे सिस्टम में जिसने आपको कभी विकल्प ही नहीं दिया। न कोई स्कैम, न कोई शर्म — बस एक अगला पाठ।
दोष खुद पर मत डालिए। आप न आलसी थे, न भोले — व्यक्तिगत निवेशकों के लिए यह दरवाज़ा भारत के अधिकांश इतिहास में सच में बंद था, और रिटेल के लिए नवंबर 2021 में ही खुला। आपकी बैंक शाखा में बैठा कोई भी कर्मचारी आपको ऐसे उत्पाद की तरफ़ कभी नहीं ले जाता, जो बैंक बेचता ही नहीं। सुरक्षित पैसे को FD में सुरक्षित रखना एक *उचित* फ़ैसला था, गलती नहीं — आपने अपनी मूल राशि बचाई, जो सबसे पहला काम है। बदला सिर्फ़ यह है कि उस पैसे के एक हिस्से के लिए अब एक बेहतर टूल मौजूद है और आपकी पहुँच में है। आपने कोई साल नहीं गँवाए — आप ठीक उसी वक़्त आए जब यह रास्ता खुला। अगला ठोस क़दम छोटा और साफ़ है: अगला पाठ आपको स्क्रीन दर स्क्रीन RBI Retail Direct अकाउंट खोलने और पहला ऑर्डर देने की पूरी प्रक्रिया दिखाएगा। कुछ पूर्ववत नहीं करना, कोई पछतावा नहीं — बस एक दरवाज़ा है जिससे आप अब चाहें तो गुज़र सकते हैं।
इन दोनों को अलग रखिए। ऊपर का स्कैम रडार उस बारे में है जब कोई नकली 'सरकारी' रिटर्न का लालच देकर आपको ठगने की कोशिश करता है। यह उस बारे में है जब आपने खुद पूरी ईमानदारी से उस व्यवस्था में काम किया जिसने आपको कोई विकल्प ही नहीं दिया। एक में शक और शिकायत की ज़रूरत है; दूसरे में खुद को माफ़ करने और एक छोटे से क़दम की। अगर आपने सब कुछ FD में रखा है, तो कोई स्कैम नहीं, कोई शर्म नहीं — बस एक अगला पाठ है।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
क्या कोई आम व्यक्ति सच में G-Sec खरीद सकता है — या यह सिर्फ़ बैंकों के लिए है? हाँ, बिल्कुल। नवंबर 2021 से कोई भी भारतीय निवासी, जिसके पास बैंक अकाउंट और PAN है, मुफ़्त RBI Retail Direct योजना के ज़रिए सीधे RBI से G-Sec, T-Bill और SDL खरीद सकता है — वही नीलामी, वही कीमत जो बैंक चुकाते हैं, शून्य शुल्क। इसका तरीका पाठ 34 में है।
T-Bill आखिर होता क्या है, एक लाइन में? यह एक अल्पकालिक सरकारी प्रतिभूति (91, 182 या 364 दिन) है जिस पर कोई ब्याज नहीं मिलता — आप इसे ₹100 से कम पर खरीदते हैं और परिपक्वता (maturity) पर पूरा ₹100 वापस मिलता है, और वही छूट (discount) आपका रिटर्न है। एक साल के अंदर ज़रूरत पड़ने वाले पैसे पार्क करने के लिए एकदम सही।
G-Sec या सावधि जमा — कौन सा चुनूँ? दोनों का प्रतिफल (yield) करीब-करीब एक जैसा है (10-साल का G-Sec ~6.75% बनाम इसी अवधि की FD ~6.4%)। G-Sec का फ़ायदा है लंबे समय तक ब्याज दर का लॉक-इन, ₹5 लाख की बीमा सीमा नहीं (यह संप्रभु यानी sovereign है), और बिकवाली की सुविधा; FD का फ़ायदा है परिचितता और आसान (हालाँकि जुर्माने के साथ) समयपूर्व निकासी। कई रूढ़िवादी बचतकर्ता दोनों में कुछ-कुछ रखते हैं; कर के मामले में दोनों एक जैसे हैं (दोनों पर आयकर स्लैब के हिसाब से कर लगता है)।
क्या SDL केंद्र सरकार के G-Sec जितने सुरक्षित हैं? लगभग — राज्य विकास ऋण (State Development Loan) राज्य सरकार का बॉन्ड होता है, जिसे केंद्र सरकार (जो रुपया छापती है) के मुकाबले थोड़ा कम अभेद्य माना जाता है, इसलिए यह थोड़ा अधिक प्रसार (spread) देता है (ऐतिहासिक रूप से ~0.25–0.50%)। अधिकांश रूढ़िवादी निवेशकों के लिए थोड़े अतिरिक्त रिस्क के बदले यह अतिरिक्त प्रतिफल एक समझदारी भरा सौदा है।
G-Sec को 'रिस्क-फ्री' क्यों कहते हैं जबकि इसकी कीमत ऊपर-नीचे होती रहती है? 'रिस्क-फ्री' का मतलब है कि सरकार *डिफ़ॉल्ट* नहीं करेगी — आपके कूपन और मूल राशि का भुगतान तय है (रुपयों में)। *कीमत* ज़रूर प्रतिफल के साथ ऊपर-नीचे होती है अगर आप समय से पहले बेचें, लेकिन अगर आप परिपक्वता तक रोके रखें तो यह उतार-चढ़ाव आपको प्रभावित नहीं करता। रिस्क-फ्री का मतलब क्रेडिट रिस्क से है, रोज़ाना की कीमत में उठा-पटक से नहीं।
सरकारी बॉन्ड अभी असल में कितना रिटर्न देते हैं? 2026 के मध्य में, मोटे तौर पर: 91-दिन का T-Bill ~6.11% सालाना, 10-साल का G-Sec ~6.75%, 10-साल का SDL ~7.15%। ये हर नीलामी में बदलते हैं, इसलिए खरीदने से पहले हमेशा मौजूदा आँकड़ा (RBI / CCIL / RBI Retail Direct) ज़रूर देखें।
ब्याज पर कर कैसे लगता है? G-Sec, SDL और T-Bill के रिटर्न पर ब्याज की तरह कर लगता है — आपके आयकर स्लैब के हिसाब से — बिल्कुल बैंक FD जैसा। यहाँ कोई विशेष छूट नहीं है (कर-लाभ वाले सरकार-संबद्ध बॉन्ड — SGB, 54EC, टैक्स-फ्री PSU — पाठ 35 में हैं)। पूरा विवरण: पाठ 36 और india:income-tax ट्रैक में।
क्या मुझे नीलामी में 'बोली' लगानी होगी — मुझे तो प्रतिफल कोट करना नहीं आता? नहीं। आप गैर-प्रतिस्पर्धी बोली (non-competitive bidding) का उपयोग करते हैं: आप सिर्फ़ बताते हैं कि आप कितना चाहते हैं, और आपको नीलामी की भारित औसत दर (weighted-average rate) मिल जाती है। प्रतिफल कोट करना बैंकों और प्राथमिक डीलरों (competitive bidding) के लिए है, आपके लिए नहीं।
क्या मैं परिपक्वता से पहले पैसे निकाल सकता हूँ? हाँ — आप G-Sec को द्वितीयक बाज़ार (secondary market) में (RBI प्लेटफ़ॉर्म पर NDS-OM के ज़रिए) चालू बाज़ार भाव पर बेच सकते हैं, जो आपके खरीद भाव से ऊपर या नीचे हो सकता है (कीमत–प्रतिफल का सी-सॉ)। परिपक्वता तक रखने पर आपको सीधे अपना फेस वैल्यू वापस मिल जाता है। केंद्रीय G-Sec में तरलता (liquidity) ठीक-ठाक है, कुछ SDL में थोड़ी कम।
क्या 'सरकारी गारंटी वाला 12% बॉन्ड' असली होता है? नहीं। असली संप्रभु दर ~6.75% है; 'गारंटीशुदा' 12% सरकारी बॉन्ड जैसी कोई चीज़ होती ही नहीं और यह 'सरकार' शब्द को चारे की तरह इस्तेमाल करने वाला एक क्लासिक स्कैम है। खरीदारी सिर्फ़ RBI Retail Direct या SEBI-रजिस्टर्ड ब्रोकर के ज़रिए करें; संदिग्ध ऑफर की शिकायत SEBI SCORES या साइबर क्राइम 1930 पर करें।
खुद जाँचिए: G-Sec आय कैलकुलेटर
इसे एक लाइव टूल पर आज़माइए। कोई साधन चुनिए — डेटेड G-Sec, T-Bill या SDL — राशि और शर्तें डालिए, और देखिए रिटर्न कैसे सामने आता है, साथ में रिस्क-फ्री 10-साल के G-Sec के मुकाबले उसका स्प्रेड भी। यह हरप्रीत के ₹3,00,000 G-Sec पर 6.75% से शुरू होता है (वही ₹20,250 सालाना जो आपने हिसाब लगाया था); एक बटन से लक्ष्मी का 91-दिन का T-Bill पार्किंग ₹98.50 पर लोड हो जाता है।
An interactive government-securities income calculator. You pick an instrument — a dated G-Sec, a Treasury Bill, or a State Development Loan — enter the amount and terms, and it computes, live, the return and its spread over the risk-free ten-year G-Sec of about six point seven five percent. For a dated G-Sec it shows the annual coupon, the semi-annual payment, the total over the tenor plus principal, and the difference versus a comparable bank fixed deposit at about six point four percent. For a Treasury Bill it shows the outlay, the gain, and the annualised yield from the discount. For a State Development Loan it shows the coupon and the spread over the central G-Sec. It is pre-filled with Harpreet's dated G-Sec — three lakh rupees at six point seven five percent for ten years, giving twenty thousand two hundred fifty rupees a year, ten thousand one hundred twenty-five every six months, and about one thousand fifty rupees a year more than a bank fixed deposit. A button loads Lakshmi's Treasury Bill — three lakh rupees of face value bought at ninety-eight rupees fifty paise, paying two lakh ninety-five thousand five hundred and returning three lakh in ninety-one days, a gain of four thousand five hundred rupees at about six point one one percent annualised. Nothing you type is saved.
उन दो लीवर से खेलिए जो सबसे ज़्यादा सिखाते हैं। T-Bill पर जाइए और कीमत को ₹98.50 से घटाकर ₹98.20 की तरफ़ ले जाइए — देखिए कैसे छूट बढ़ने के साथ सालाना प्रतिफल भी चढ़ता है (वही सी-सॉ, एकदम साफ़)। फिर SDL पर जाइए और देखिए कैसे G-Sec के मुकाबले उसका स्प्रेड पॉज़िटिव हो जाता है: आपकी अपनी रकम पर, रुपयों में, राज्य-स्तरीय थोड़ी सी अतिरिक्त कमाई। अगर आप हाथ लगाने से पहले अंदाज़ा लगा सकते हैं कि कौन सा नंबर किस तरफ़ जाएगा, तो आप इस पूरे परिवार को समझ चुके हैं।
शब्दावली
- सरकारी प्रतिभूति (G-Sec) — सरकार द्वारा पैसे उधार लेने के लिए जारी किया गया बॉन्ड; आप उधारदाता हैं, यह आपको कूपन देता है और परिपक्वता पर आपका फेस वैल्यू वापस करता है। रुपये के संदर्भ में यह व्यावहारिक रूप से डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकता।
- डेटेड सिक्योरिटी — एक सरकारी बॉन्ड जिसकी परिपक्वता की तारीख तय और दूर होती है (आमतौर पर 5–40 साल), साल में दो बार तय कूपन देता है; इस परिवार का सबसे लंबी अवधि वाला सदस्य।
- ट्रेज़री बिल (T-Bill) — एक अल्पकालिक सरकारी प्रतिभूति (91, 182 या 364 दिन) जिस पर कोई कूपन नहीं मिलता; ₹100 से कम पर जारी किया जाता है और ₹100 पर भुनाया जाता है, इसलिए वही छूट आपका रिटर्न है।
- शून्य-कूपन / छूट पर जारी — एक ऐसी प्रतिभूति जो समय-समय पर कोई ब्याज नहीं देती; आप इसे फेस वैल्यू से कम पर खरीदते हैं और यह परिपक्वता तक फेस वैल्यू तक बढ़ जाती है, और वही अंतर ब्याज है। (T-Bill इसी तरह काम करता है; डेटेड G-Sec और SDL नहीं करते।)
- राज्य विकास ऋण (SDL) — राज्य सरकार द्वारा (RBI नीलामी के ज़रिए) जारी किया गया डेटेड बॉन्ड, जो साल में दो बार कूपन देता है; आमतौर पर समान परिपक्वता वाले केंद्रीय G-Sec से थोड़ा अधिक प्रतिफल देता है।
- सॉवरेन रिस्क — यह वह (बहुत कम) रिस्क है कि कोई सरकार अपनी देनदारी नहीं चुका पाती; जब सरकार अपनी ही मुद्रा में उधार लेती है, तो यह रिस्क लगभग नगण्य माना जाता है। भारतीय रुपये में जारी G-Sec के लिए डिफ़ॉल्ट रिस्क को व्यावहारिक रूप से शून्य माना जाता है।
- गिल्ट (Gilt) — सरकारी प्रतिभूति का एक पुराना पर्याय (सोने की कोर वाले प्रमाणपत्रों से आया नाम); RBI का रिटेल अकाउंट 'रिटेल डायरेक्ट गिल्ट (RDG) अकाउंट' कहलाता है।
- रिस्क-फ्री दर / रिस्क-फ्री बेंचमार्क — G-Sec का प्रतिफल (yield), जैसे 10-वर्षीय के लिए ~6.75%, जिसे बिना किसी डिफ़ॉल्ट रिस्क के मिलने वाला रिटर्न माना जाता है; यही वह आधार रेखा है जिससे बाकी सभी प्रतिफल को मापा जाता है।
- स्प्रेड — दो बॉन्ड के प्रतिफल के बीच का अंतर; रिस्क-फ्री G-Sec के मुकाबले एक ज़्यादा जोखिम वाले बॉन्ड को जितना अतिरिक्त प्रतिफल देना पड़ता है (जैसे कोई SDL +0.40% पर, या कोई कॉर्पोरेट बॉन्ड +0.75% या उससे ज़्यादा पर)। एक बेसिस पॉइंट (bp) यानी एक प्रतिशत का सौवाँ हिस्सा।
- नीलामी (प्रतिस्पर्धी बनाम गैर-प्रतिस्पर्धी बोली) — RBI द्वारा नई प्रतिभूतियाँ बेचने की प्रक्रिया; बड़े खिलाड़ी प्रतिस्पर्धी तरीके से प्रतिफल कोट करके बोली लगाते हैं, जबकि रिटेल निवेशक गैर-प्रतिस्पर्धी तरीके से बोली लगाते हैं — वे केवल राशि बताते हैं और नीलामी की भारित औसत दर पर प्रतिभूतियाँ पाते हैं।
- यील्ड कर्व — छोटी से लंबी अवधि तक सरकारी प्रतिफल को दर्शाने वाली रेखा; आमतौर पर ऊपर की ओर ढलती है (लंबी अवधि = ज़्यादा प्रतिफल)। इसका आकार (तीखा, सपाट, उल्टा) बाज़ार की अपेक्षाओं को दर्शाता है।
- प्राथमिक बनाम द्वितीयक बाज़ार — प्राथमिक बाज़ार वह है जहाँ RBI नई प्रतिभूतियों की नीलामी करता है; द्वितीयक बाज़ार (रिटेल निवेशकों के लिए NDS-OM) वह है जहाँ पहले से मौजूद प्रतिभूतियाँ परिपक्वता से पहले खरीदी-बेची जाती हैं, और उनकी कीमतें प्रतिफल के साथ बदलती रहती हैं।
मुख्य बातें
- सरकारी प्रतिभूति (G-Sec) दरअसल सरकार का आपके प्रति एक वादा है — आप उसे उधार देते हैं, वह कूपन चुकाती है और परिपक्वता पर आपकी मूल राशि वापस करती है। चूँकि सरकार अपनी ही मुद्रा में उधार लेती है, इसलिए वह व्यावहारिक रूप से डिफ़ॉल्ट नहीं कर सकती — इसीलिए इसका डिफ़ॉल्ट रिस्क शून्य माना जाता है।
- इस परिवार के तीन सदस्य हैं: डेटेड G-Sec (लंबी अवधि, निश्चित कूपन), ट्रेज़री बिल (T-bill) (91/182/364 दिन, ज़ीरो-कूपन — ₹100 से कम पर खरीदें, ₹100 पर भुनाएँ), और SDL (राज्य सरकार के बॉन्ड, केंद्र से थोड़ा ज़्यादा स्प्रेड)।
- डेटेड G-Sec एक लंबे समय के लिए निश्चित, सॉवरेन दर पर ताला लगाने जैसा है: हरप्रीत का ₹3,00,000 ~6.75% पर हर साल एक तय ₹20,250 देता है (₹10,125 साल में दो बार), दस साल तक — और अंत में ₹3,00,000 वापस। अगर वह परिपक्वता तक बॉन्ड रखे, तो बीच में कीमत में उतार-चढ़ाव उसे बिल्कुल प्रभावित नहीं करता।
- T-Bill का रिटर्न उसकी छूट में है: 91 दिन का बिल ₹98.50 में खरीदें, ₹100 वापस मिलेंगे — ₹98.50 के निवेश पर ₹1.50 यानी 91 दिनों में 1.52%, सालाना लगभग 6.11%। जिस पैसे की जल्द ज़रूरत हो उसे पार्क करने के लिए एकदम सही (लक्ष्मी का ₹3,00,000 → ₹4,500 सिर्फ 91 दिनों में)।
- G-Sec रिस्क-फ्री बेंचमार्क है (~10-वर्षीय के लिए ~6.75%): बाकी सभी प्रतिफल 'G-Sec ± स्प्रेड' के रूप में होते हैं — बैंक FD थोड़ा नीचे, SDL +0.40%, AAA कॉर्पोरेट +0.75%, कमज़ोर कॉर्पोरेट +2.25%, और शेयर का अर्निंग्स यील्ड नीचे क्योंकि इक्विटी की कीमत ग्रोथ की उम्मीद पर लगती है।
- नीलामी RBI चलाता है; आप गैर-प्रतिस्पर्धी बोली से हिस्सा ले सकते हैं — बस राशि बताएँ, नीलामी की भारित औसत दर मिल जाएगी, कोई प्रतिफल कोट नहीं करना, शून्य शुल्क। असली अकाउंट और ऑर्डर का तरीका पाठ 34 में है (RBI रिटेल डायरेक्ट)।
- G-Sec बनाम FD: प्रतिफल लगभग बराबर, लेकिन G-Sec पूरी अवधि के लिए दर लॉक करता है, इसमें ₹5 लाख की बीमा सीमा नहीं होती (यह सॉवरेन है), और इसे द्वितीयक बाज़ार में बेचा भी जा सकता है; टैक्स के मामले में दोनों एक समान हैं (दोनों पर स्लैब दर लागू)। चुनाव उपयुक्तता के आधार पर करें, टैक्स के आधार पर नहीं।
- धोखाधड़ी की पहचान: असली सॉवरेन दर ~6.75% है, इसलिए 'सरकारी गारंटी वाला 12%' असंभव है — रिस्क-फ्री दर से बहुत ज़्यादा रिटर्न का मतलब है बहुत ज़्यादा रिस्क। केवल RBI रिटेल डायरेक्ट या SEBI-रजिस्टर्ड ब्रोकर के ज़रिए खरीदें; SEBI SCORES / साइबर क्राइम 1930 पर शिकायत करें।
नॉलेज चेक
7 सवाल
सरकारी प्रतिभूति (G-Sec) क्या होती है और यह इतनी सुरक्षित क्यों मानी जाती है?